永不翻车fj111me

在毛利率方面，西凤酒也低于同行业水平，2015–2017年，西凤酒的营业毛利率分别为50.84%、53.58%和54.94%。而白酒行业可比公司的平均营业毛利率分别为 63.53%、67.08%和68.58%。在市场规模方面，尽管贵为中国“四大名酒”之一，但西凤酒超过70%的收入是来自于陕西省内。与此同时，西凤酒严重依赖经销商，2015–2017年，经销销售模式销售金额分别占主营业务收入的98.60%、99.49%和99.43%。

从险资持仓来看，共减持27只个股，增持76只个股，表明从去年四季度开始，险资已提前加仓。同时，不同险企抱团（不含同一保险集团或同一家公司的不同账户，下同）重仓持有22只上市公司股票。具体来看，去年四季度，所有险企抱团重仓持有的22只上市公司股票持仓比例较上期都大大小小发生了改变。最值得关注的是华鲁恒升、国星光电，均被3家以上险资同时青睐。

从应收账款坏账准备计提比例看，迪安诊断也打了折扣。去年半年报显示，公司对账龄6个月内应收账款计提比例为1%，远低于同行5%的比例。仅此一项，就影响公司当期近亿元净利润。近20亿商誉压顶计提或在路上迪安诊断近20亿元商誉形成于并购22家公司。

所以我们看到各类风险都在集聚，8月份是很有可能临近暴雷的一个时间，暴雷的前夕仍会继续加速政策的创新。8月份有700亿左右二级估值较高的发行人面临到期/行权续发的压力，非标萎缩冲击的社融表现可能会更差，但是风险的最后一跌，就是加速政策的创新、落地、兜底。政策创新的核心，仍然是鼓励调动商业银行积极性，来通过表内接盘中低等级信用债，那么市场仍然存在担忧，过去银行表内都不买AA与AA 的信用债，为什么以后会买？

故宫成为超级IP，优势在于创意2017年，故宫文创年收入已经达到15亿。故宫博物院院长单霁翔在接受采访时曾半开玩笑地说：“不能再发布具体销售额，会给其他博物馆造成压力。”连年上涨的收入背后，是故宫一年比一年更“膨胀”的超级IP。从购物、社区、应用到游戏，故宫已经搭建起自己的文创IP矩阵。

好，看完负债部分，我们看两家的收入来源。小招生息资产平均余额59666亿，其中贷款35085亿，占比58.8%，贷款的平均收益率为4.81%；小民生息资产57545亿，其中贷款26907亿，占比46.8%，贷款平均收益率4.70%。从这张表里，我们看到，其实小民在贷款以外的其他领域，收益率都是高于小招的。然而战术的勤奋不能掩盖战略的遗憾，在低收益的资产上配置了过重的资源，再怎么努力，结果也不理想。